分類：投稿 作者：佚名 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時(shí)間：2023-01-01
前些日子，剛跟一圈里人聊到煙包印刷市場(chǎng)的變化，回頭便看到一則公告。
12月4日，在港交所上市的貴聯(lián)控股發(fā)布了一則簡(jiǎn)短的公告。大意是：其在內(nèi)地的全資企業(yè)深圳科彩印務(wù)有限公司，未能成功投得其位于四川省一家主要客戶2021-2022的訂單投標(biāo)。說(shuō)得更簡(jiǎn)單一點(diǎn)，其實(shí)就是：深圳科彩在一家大客戶的招標(biāo)中失手了。而這次失手可能對(duì)貴聯(lián)控股“未來(lái)數(shù)年的整體收益及盈利能力造成不利影響”。貴聯(lián)控股是國(guó)內(nèi)主流煙包印刷企業(yè)之一，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.96億港元，凈利潤(rùn)1.77億港元，按當(dāng)年末匯率分別約合人民幣13.41億元、1.59億元。深圳科彩則是貴聯(lián)控股旗下的主力生產(chǎn)企業(yè)之一。根據(jù)2020年中國(guó)印刷包裝企業(yè)100強(qiáng)榜單，深圳科彩2019年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入7.37億元，利潤(rùn)總額1.97億元，在貴聯(lián)控股營(yíng)收中的占比超過(guò)50%，利潤(rùn)占比則在100%上下。對(duì)煙包印刷企業(yè)來(lái)說(shuō)，位于四川的主要客戶，大體上只能是四川中煙。而根據(jù)煙包市場(chǎng)的通常情況，一家大客戶每年能夠?yàn)樘囟ㄓ∷⑵髽I(yè)帶來(lái)的營(yíng)收少則幾千萬(wàn)元，多則三五個(gè)億都有可能。因此，丟掉一家主要客戶，往往成為很多煙包印刷企業(yè)不能承受之重。有老板或許還有印象：今年1月，長(zhǎng)榮股份曾公告表示，計(jì)劃對(duì)持有85%股份的子公司力群印務(wù)，一次性計(jì)提約6.60億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。這背后最重要的原因就是：力群印務(wù)在主要客戶云南中煙的招標(biāo)中失利。東風(fēng)股份、順灝股份2019年利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下滑，也與計(jì)提旗下子公司的商譽(yù)減值準(zhǔn)備有關(guān)。而東風(fēng)股份涉及的子公司陸良福牌、廣東凱文云南包裝盒印刷，以及順灝股份涉及的子公司玉溪印刷，都主要服務(wù)于云南中煙。在云南中煙這次競(jìng)爭(zhēng)激烈的招標(biāo)中，這些企業(yè)未必全部出局，但在中標(biāo)價(jià)格大幅下滑超30%的情況下，利潤(rùn)率難免會(huì)受影響。順灝股份計(jì)提商譽(yù)減值的另外一家子公司泰興特紙，則丟掉了湖北某大客戶的訂單。如此看來(lái)，煙草與煙包供應(yīng)商之間原本十分穩(wěn)定的上下游合作關(guān)系，正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的調(diào)整。這次調(diào)整對(duì)部分老牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，是充滿不確定性的挑戰(zhàn)；對(duì)一些新進(jìn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，則是某種機(jī)會(huì)。比如，裕同科技便曾表示，煙包市場(chǎng)招標(biāo)機(jī)制有一些變化，這給公司參與更多煙包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，提供了機(jī)會(huì)。可為證明的是：在云南中煙的招標(biāo)中，作為新兵的裕同收獲頗豐。煙包市場(chǎng)的事兒，就說(shuō)到這里。三好同學(xué)今天真正想聊的是：一家正在為上市努力的軟包裝企業(yè)——宏裕包材。
背靠隱形大佬的宏裕包材
12月1日，在新三板掛牌的宏裕包材公告表示，已向證監(jiān)會(huì)湖北監(jiān)管局提交首發(fā)上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料，并獲得受理。這意味著，宏裕包材正式向成為一家上市公司的夢(mèng)想發(fā)起沖刺。宏裕包材的全稱是：湖北宏裕新型包材股份有限公司，主營(yíng)塑料彩印軟包裝和注塑包裝。它成立于1998年，早在2016年5月便在新三板掛牌，有報(bào)道稱其為“華中地區(qū)規(guī)模最大的塑料彩印軟包裝生產(chǎn)基地”，“華中地區(qū)包材行業(yè)的隱形冠軍”。可惜的是：三好同學(xué)自詡火眼金睛，愣是讓這樣一家實(shí)力不俗的企業(yè)，在眼皮子底下“隱形”了4年又7個(gè)月。當(dāng)然了，宏裕包材之所以令人刮目相看，不僅因?yàn)樽陨韺?shí)力強(qiáng)勁，還因?yàn)樗幸患覍?shí)力更為強(qiáng)勁的大股東：在A股上市，位于湖北的安琪酵母股份有限公司。即使各位老板不做飯，安琪牌的酵母總得見過(guò)、聽說(shuō)過(guò)吧？但是，你知道安琪酵母是一家隱形的超級(jí)大佬么？不妨猜猜看：憑借一款并不起眼的“小”產(chǎn)品，安琪酵母的規(guī)模能做到多大？2019年，它實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.53億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.02億元，相當(dāng)不一般。更不一般的是，安琪酵母不僅是國(guó)內(nèi)最大的酵母企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)到60%；還是全球第三，市場(chǎng)占有率達(dá)到16%。宏裕包材由安琪酵母于2010年6月收購(gòu)而來(lái)，后者持有其65%的股權(quán)。宏裕包材的塑料彩印軟包裝主要是各種塑料袋，注塑包裝則主要是塑料桶，恰好都是安琪酵母所需要的產(chǎn)品。宏裕包材對(duì)安琪酵母來(lái)說(shuō)，就像是頂正包材對(duì)頂新集團(tuán)或康師傅控股的角色。而背靠大佬，宏裕包材的業(yè)務(wù)自然也會(huì)好做不少。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示：2013-2019年間每個(gè)完整年度，宏裕包材來(lái)自安琪酵母的銷售收入最低為1.07億元，最高達(dá)到1.75億元，后者在其營(yíng)收中的占比最低為37.31%，最高則曾達(dá)到59.56%。為什么強(qiáng)調(diào)是完整年度？因?yàn)?015年只有前三季度的數(shù)據(jù)，宏裕包材來(lái)自安琪酵母的銷售收入為8651.09萬(wàn)元。
宏裕包材來(lái)自安琪酵母的銷售收入（單位：萬(wàn)元）當(dāng)然了，宏裕包材不僅服務(wù)于安琪酵母，它還做休閑食品包裝、醫(yī)藥包裝、調(diào)味品包裝、冷飲包裝，以及自立袋、拉鏈袋、企鵝袋等。官網(wǎng)顯示，除了安琪酵母，宏裕包材的明星客戶還包括：旺旺、盼盼、親親、喜之郎、王守義、伊利、蒙牛、烏江榨菜、農(nóng)夫山泉等，各個(gè)都大名鼎鼎，是所在領(lǐng)域的頭部企業(yè)，對(duì)軟包裝有著剛性需求。有老板說(shuō)：搞塑料軟包裝的能算是印刷廠么？當(dāng)然是了。這一點(diǎn)從宏裕包材的主要生產(chǎn)設(shè)備，便可見一斑。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，截止2015年9月末，宏裕包材共有5臺(tái)賬面原值在400萬(wàn)元以上的生產(chǎn)設(shè)備。其中，有4臺(tái)是印刷機(jī)，包括：1臺(tái)價(jià)值1340多萬(wàn)元的博斯特印刷機(jī)，3臺(tái)價(jià)值400多萬(wàn)元的機(jī)組式凹版印刷機(jī)。另外一臺(tái)是價(jià)值680多萬(wàn)元的博斯特復(fù)合機(jī)?！鞍加C(jī)+復(fù)合機(jī)”，多數(shù)軟包裝企業(yè)主力生產(chǎn)設(shè)備的標(biāo)配。宏裕包材的部分主力生產(chǎn)設(shè)備（截止到2015年9月）
宏裕包材的硬實(shí)力
背靠安琪酵母這棵“大樹”，又得到眾多知名品牌的認(rèn)可，宏裕包材的硬實(shí)力又如何呢？從近年來(lái)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，宏裕包材的增勢(shì)可謂相當(dāng)迅猛。先來(lái)看資產(chǎn)。截止到2020年上半年末，宏裕包材的資產(chǎn)總計(jì)為5.17億元，歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱“凈資產(chǎn)”）為2.45億元，相對(duì)于2013年的2.29億元、8824.34萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)126.03%、177.86%。在此期間，其資產(chǎn)總計(jì)僅在2015年出現(xiàn)微幅下滑，凈資產(chǎn)更是連續(xù)保持正增長(zhǎng)。在資產(chǎn)規(guī)模保持?jǐn)U張的同時(shí)，宏裕包材的資產(chǎn)負(fù)債率由2013年的61.44%，降至2020年上半年末的52.60%，但相對(duì)于2016年的低點(diǎn)38.47%，仍處于較高水平。
宏裕包材的資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）再來(lái)看營(yíng)收和盈利。2013年，宏裕包材的營(yíng)收為1.80億元，用上市的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量還有不小的差距。依托安琪酵母的支持，再加上其他大客戶的給力云南包裝盒印刷，宏裕包材的營(yíng)收在隨后這些年里一路向上，到2019年已經(jīng)達(dá)到4.48億元，增幅達(dá)到149.68%。2020年上半年，盡管受到疫情的沖擊，其營(yíng)收仍達(dá)到2.46億元，同比增長(zhǎng)16.51%。
宏裕包材的營(yíng)收和盈利情況（單位：萬(wàn)元）在營(yíng)收向上的同時(shí)，宏裕包材歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)：由2013年的1761.38萬(wàn)元，增至2019年的4621.71萬(wàn)元，增幅達(dá)到162.39%。期間，除了2018年因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大幅上漲導(dǎo)致下滑外，其余年份凈利潤(rùn)均保持正增長(zhǎng)。這還是很不容易的。最后來(lái)看利潤(rùn)率。相對(duì)于穩(wěn)定向上的資產(chǎn)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)，宏裕包材的毛利率波動(dòng)要大不少。2013年，其毛利率為18.45%；2014年，降至17.28%。隨后4年，經(jīng)歷了一輪倒“V”字型翻轉(zhuǎn)：先是連續(xù)上漲至2016年的25.40%，達(dá)到區(qū)間峰值；接著就是兩年下跌，到2018年降至區(qū)間低點(diǎn)15.65%。2020年上半年，宏裕包材的毛利率為24.47%，接近2016年的峰值水平。
宏裕包材的利潤(rùn)率情況宏裕包材的凈利潤(rùn)率曲線與毛利率十分相似：2013年為9.81%，2014年降至8.36%，隨后經(jīng)歷了一輪先漲后跌，到2018年降至區(qū)間低點(diǎn)7.10%。只不過(guò)，宏裕包材凈利潤(rùn)率的高點(diǎn)出現(xiàn)在2020年上半年，達(dá)到13.76%，而不是毛利率最高的2016年。2013-2020年上半年，宏裕包材累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.52億元，凈利潤(rùn)2.62億元，平均凈利潤(rùn)率為10.67%。用印刷圈的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，宏裕包材的毛利率并不算十分出色，甚至可以說(shuō)是處于較低水平。然而，其平均超過(guò)10%的凈利潤(rùn)率，在圈內(nèi)卻已經(jīng)算是相當(dāng)不錯(cuò)，相對(duì)軟包裝領(lǐng)域的上市公司，如永新股份，也并不處于下風(fēng)。2019年，永新股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.00億元，凈利潤(rùn)2.69億元，凈利潤(rùn)率為10.35%。有多少印刷業(yè)務(wù)在封閉體系內(nèi)部循環(huán)？近年來(lái)，隨著宏裕包材規(guī)模的擴(kuò)張，安琪酵母在其營(yíng)收中的占比有所下降。但毋庸置疑，大股東的鼎力支持，是其近年來(lái)保持快速發(fā)展的重要推動(dòng)力。這讓三好同學(xué)想起了7月底發(fā)過(guò)的一篇文章：在這篇文章中，三好同學(xué)曾提到：除了與頂正包材、秉信包裝同屬頂新國(guó)際集團(tuán)的康師傅控股，國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)食品企業(yè)之一達(dá)利集團(tuán)，以及比達(dá)利集團(tuán)名氣更大的食品飲料企業(yè)娃哈哈集團(tuán)，都建有自己的印刷包裝廠。
也就是說(shuō)：這些食品飲料巨頭的相當(dāng)一部分印刷包裝業(yè)務(wù)，都是在自有封閉體系內(nèi)部循環(huán)，而不是流向市場(chǎng)由外部企業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)。安琪酵母的做法，與這些巨頭如出一轍。而且，宏裕包材還是它專門定增收購(gòu)的企業(yè)。三好同學(xué)原來(lái)總覺得，印刷包裝是高度市場(chǎng)化的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。如今看來(lái)，似乎也不盡然。所以，才會(huì)有老板在看完7月底的文章后發(fā)感慨說(shuō)：沒法玩了，找個(gè)企業(yè)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)吧。市場(chǎng)上有那么多“吃不飽”的企業(yè)，用不完的“產(chǎn)能”，這些食品飲料巨頭的業(yè)務(wù)為什么非要在自有封閉體系內(nèi)部循環(huán)？成本考慮可能是一方面，卻并非問(wèn)題的全部。因?yàn)樽杂畜w系內(nèi)的封閉循環(huán)，未必成本更低。在成本之外，追求產(chǎn)業(yè)鏈的完整、可控性，可能是更重要的考量。對(duì)頂新國(guó)際集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、娃哈哈、安琪酵母這樣年?duì)I收高達(dá)幾十億元，乃至數(shù)百億元的食品飲料巨頭而言，印刷包裝是其不可或缺的配套產(chǎn)品。相對(duì)于成本和盈利，自有印刷包裝廠高度的可控性，對(duì)保障主業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行更有意義。尤其是對(duì)像康師傅這樣在全國(guó)布局的企業(yè)來(lái)說(shuō)，與其每到一地都要尋找未必適配的外部供應(yīng)商，不如通過(guò)快速?gòu)?fù)制自有工廠更有保障。稍微想想，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：除了食品飲料巨頭，其他領(lǐng)域的一些印刷包裝需求大戶也有自建工廠的情況。
比如，貴州茅臺(tái)旗下?lián)碛猩耆拾b，五糧液旗下?lián)碛衅帐布瘓F(tuán)、宜賓麗彩等多家印刷包裝企業(yè)，上海煙草集團(tuán)旗下?lián)碛猩虾煵莅b印刷有限公司，更多的中煙公司則與外部企業(yè)建立了合資公司。而藥包印刷企業(yè)九星印刷、環(huán)球印務(wù)的大股東分別是：華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司、陜西醫(yī)藥控股集團(tuán)。這么一扒，在封閉體系內(nèi)部循環(huán)的印刷包裝業(yè)務(wù)還真不少。只不過(guò)，有些需求大戶為了解決技術(shù)、效率與成本的問(wèn)題，會(huì)選擇與專業(yè)印刷包裝企業(yè)合資合作，這就為外部企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。有的機(jī)會(huì)還很大，比如煙包。相對(duì)而言，商業(yè)印刷、紙箱印刷的市場(chǎng)化程度似乎要高不少。也正因?yàn)槿绱耍@一領(lǐng)域才給了更多老板創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)的可能，對(duì)不對(duì)？就說(shuō)到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧。版權(quán)所有，轉(zhuǎn)載務(wù)必獲取授權(quán)精彩文章推薦：
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